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　?。ㄒ韵聝热輳恼闵套C券《醫(yī)藥行業(yè)周報：板塊回調，關注低估值、高業(yè)績確定性細分龍頭》研報附件原文摘錄）

　　板塊大幅回調，建議重點關注低估值、高業(yè)績確定性細分龍頭，尤其是制藥創(chuàng)新升級領域（API+CXO）、器械創(chuàng)新升級領域（補短板+技術迭代賽道）和醫(yī)療服務龍頭。

　　投資要點

　　二級市場：板塊回調，關注低估值、高業(yè)績確定性細分龍頭

　　上周（2020.9.7-2020.9.11）醫(yī)藥板塊下跌6.11%，跑輸滬深300指數(shù)3.12個百分點，在所有行業(yè)中漲幅排名中排名倒數(shù)第5名。2020年初以來，醫(yī)藥板塊上漲45.62%，跑贏滬深300指數(shù)32.7pct，位列所有行業(yè)漲幅第3位。本周醫(yī)藥板塊成交額下滑近10%，各個醫(yī)藥細分板塊除中藥飲片全部下跌，生物醫(yī)藥和化學原料藥跌幅較明顯，分別下跌8.59%和7.15%。

　　考慮中信醫(yī)藥分類涉及部分公司交叉業(yè)務，根據(jù)浙商醫(yī)藥重點公司分類情況來看，上周各版塊均有一定下跌，生物藥板塊跌幅10.16%，醫(yī)療服務、特色原料藥及醫(yī)療器械跌幅分別為9.59%、9.58%、8.37%，為跌幅居前板塊。其中，受本周阿斯利康（AstraZeneca）宣布暫停正在進行的新冠疫苗AZD1222（ChAdOx1）Ⅲ期臨床試驗影響（已于12日晚宣布英國恢復），與其簽署中國內地市場獨家授權合作框架協(xié)議的康泰生物次日大跌16.57%，并引發(fā)疫苗產業(yè)鏈個股普遍大跌，西藏藥業(yè)、華蘭生物分別下跌16.28%、13.30%；此外，博雅生物因近期負面消息下跌17.74%，共同導致整體生物藥板塊大幅下跌。

　　重點研究更新

　　《創(chuàng)新藥產業(yè)鏈中報總結：本土力量逐步彰顯硬實力，制藥升級進入兌現(xiàn)期》：Q2創(chuàng)新藥企業(yè)、CXO企業(yè)和疫苗等生物藥企業(yè)業(yè)務恢復明顯，我們認為：伴隨著我國本土創(chuàng)新力量逐步崛起，后續(xù)有望持續(xù)帶動創(chuàng)新藥、CXO和疫苗等生物制品行業(yè)保持較佳的成長性。

　　《原料藥中報總結：產品升級，產能釋放下的高增長》：再強調“前向一體化”驅動下的產業(yè)升級主邏輯，建議從技術平臺、產品結構及產能釋放節(jié)奏等多個維度優(yōu)選彈性大、成長屬性強的特色原料藥標的。

　　《器械與服務中報總結：關注效率及滲透率提升加速》：上半年新冠疫情對于醫(yī)療器械及服務板塊企業(yè)各有利弊，導致板塊內盈利分化。器械板塊及時推出抗疫物資產品的企業(yè)獲利頗豐，同時反映了企業(yè)對市場需求變化的快速反應和執(zhí)行力，有望保持長期健康成長；服務板塊ICL龍頭疫情期間承擔大量檢測任務，名利雙收，后續(xù)行業(yè)集中度及市場滲透率提升步伐有望加快。

　　《科創(chuàng)板中報總結：新冠檢測業(yè)績領跑，挖掘新技術優(yōu)質板塊》：上半年，受疫情影響驅動，醫(yī)藥板塊3家營收同比增速超300%，均為新冠檢測公司，領跑科創(chuàng)板。我們認為，科創(chuàng)板公司強調科創(chuàng)屬性，以科技創(chuàng)新為導向，以成長期公司為主，短期業(yè)績可能會受外界影響波動較大，后期隨著公司不斷迭代新產品、新平臺，研發(fā)投入規(guī)?；@現(xiàn)，逐漸進入研發(fā)收獲期，或出現(xiàn)盈利穩(wěn)定及環(huán)比改善的趨勢。

　　投資建議：持續(xù)推薦成長邏輯清晰的API與CXO板塊，以及藥械創(chuàng)新升級機會

　　板塊回調下建議重點關注低估值、高業(yè)績確定性細分龍頭。建議把握一下三條創(chuàng)新升級主線：

　　1）制藥創(chuàng)新升級：節(jié)奏上，我們依然堅持看好起于全球化分工的細分領域（CXO、API），他們在本土藥企創(chuàng)新升級的過程中率先受益，但是隨著下游藥企供給端產品的持續(xù)獲批，制藥的創(chuàng)新升級更值得關注；

　　2）器械創(chuàng)新升級：需求端補短板及供給端升級、替代邏輯，奠定了醫(yī)療器械領域的長景氣周期，同時考慮不同品類的技術迭代速度（或同質化程度）、國產替代程度、全球化競爭的參與程度的差異，會導致不同細分領域的景氣度上或存在差異；

　　3）醫(yī)療服務、醫(yī)藥商業(yè)：2020年以來，醫(yī)療服務和藥店受到不同程度的疫情影響，但是從行業(yè)中期邏輯看，個股邏輯的醫(yī)療服務板塊和處方外流、整合持續(xù)的藥店龍頭均有長期投資價值。

　　結合公司質地、板塊景氣度和估值情況，我們建議關注：藥明康德、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、成都先導、普洛藥業(yè)、仙琚制藥、復星醫(yī)藥、康弘藥業(yè)等。

　　風險提示：行業(yè)政策變動；核心產品降價超預期；研發(fā)進展不及預期。

20200913-浙商證券-醫(yī)藥行業(yè)周報：板塊回調，關注低估值、高業(yè)績確定性細分龍頭.pdf

(責任編輯：劉思慧)