亚洲精选 免费 在线|免费黄色A级片久久|国产精品视频首页|黄色无码视频在线免费观看|无码激情综合亚洲私人网站黄|黄色电影a片黄网免费观看|av大片在线免费|欧美日韩一卡二卡三卡|成人黄片av在线看|不用播放器看毛片

本報實習(xí)記者?薛靜文

1月1日，益方生物向港交所主板遞交上市申請，成為2026年第一家擬赴港上市的生物醫(yī)藥企業(yè)。此后，勤浩醫(yī)藥、嘉因生物、亦諾微醫(yī)藥等多家企業(yè)相繼向港交所主板提交上市申請。

面對本土生物醫(yī)藥企業(yè)赴港上市的熱情，沙利文中國醫(yī)療健康事業(yè)部執(zhí)行總監(jiān)蔣騰飛認(rèn)為，短期內(nèi)，這種醫(yī)藥企業(yè)“扎堆”赴港上市的趨勢仍將持續(xù)，甚至進(jìn)一步升溫。但在擁擠之下，資金的篩選標(biāo)準(zhǔn)將從“廣撒網(wǎng)”轉(zhuǎn)向“掐尖”。

赴港上市多為未盈利企業(yè)

本輪赴港上市熱潮的“主力軍”，大多是成立時間較短、尚未實現(xiàn)盈利的生物科技公司。

公開信息顯示，2026年1月1日—21日，向港交所遞表的10家本土生物醫(yī)藥企業(yè)中，有7家發(fā)行人名稱后綴帶有“B”標(biāo)識。該標(biāo)識源于港交所主板上市規(guī)則第18A章，是港交所專為尚未盈利甚至尚無產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)化階段的創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司而設(shè)的專屬上市通道。

記者梳理相關(guān)信息發(fā)現(xiàn)，此類企業(yè)普遍成立時間不足10年，均布局生物醫(yī)藥前沿賽道，以腫瘤、自身免疫性疾病等治療領(lǐng)域為方向，有各具特色的技術(shù)管線。例如，嘉因生物專注于基因療法和寡核苷酸藥物研發(fā)，亦諾微醫(yī)藥致力于開發(fā)新型溶瘤免疫療法和工程化外泌體療法，賾靈生物聚焦小分子藥物臨床后期階段研究。

某證券公司投資銀行部人士表示，相較于A股市場，港股再融資機(jī)制更為靈活，審批流程更便捷、發(fā)行周期更短；同時，港股市場的國際化特點，也有利于企業(yè)吸引全球投資者，助力海外合作?！靶滤幯邪l(fā)周期長、投入大，企業(yè)在起步階段很難實現(xiàn)盈利。通過第18A章上市規(guī)則，市場可基于企業(yè)技術(shù)潛力與臨床數(shù)據(jù)，為有前景的研發(fā)‘買單’，讓這些企業(yè)提前獲得融資支持，以支撐企業(yè)度過研發(fā)關(guān)鍵期。對這類初創(chuàng)型生物醫(yī)藥企業(yè)而言，這是一條較為理想的資本化路徑?！痹撊耸垦a(bǔ)充道。

與上述成立時間較短、尚未盈利、以融資支撐研發(fā)的生物科技公司不同，本輪赴港上市浪潮中，多寧生物、先聲再明和博銳生物均通過港交所常規(guī)上市通道遞交申請。這3家企業(yè)要么發(fā)展歷程較長，要么由大型藥企拆分獨(dú)立而成，均擁有成熟的商業(yè)模式。

據(jù)企業(yè)招股書披露，多寧生物成立于2005年，致力于提供生物制藥產(chǎn)品從研發(fā)到商業(yè)化生產(chǎn)的全面解決方案，本次募集資金將主要用于在全球市場拓展產(chǎn)品與服務(wù)、提升研發(fā)創(chuàng)新能力、升級優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)能等方面；先聲再明由先聲藥業(yè)分拆設(shè)立，專注于腫瘤及神經(jīng)系統(tǒng)創(chuàng)新藥研發(fā)，其募資擬用于研發(fā)推進(jìn)與全球市場拓展；博銳生物則源自海正藥業(yè)的生物制劑業(yè)務(wù)部門，聚焦自身免疫與腫瘤免疫治療領(lǐng)域，計劃將募集資金用于創(chuàng)新產(chǎn)品商業(yè)化及在研管線研發(fā)，鞏固其在免疫治療領(lǐng)域的優(yōu)勢。

中信證券醫(yī)藥行業(yè)分析師李文濤認(rèn)為：“無論企業(yè)類型與發(fā)展階段如何，尋求融資是這些企業(yè)赴港上市的普遍且首要訴求。在資本市場回暖階段，抓住融資時間窗口，為下一階段的成長注入動力，是各類企業(yè)共同且清晰的戰(zhàn)略選擇。”

內(nèi)外需求共同推動

2026年初，生物醫(yī)藥企業(yè)為何驟然掀起赴港上市浪潮？

專家表示，本輪集中申報并非偶然，實質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)內(nèi)生動力與資本市場周期性窗口的一次精準(zhǔn)共振，是資本窗口期開啟與產(chǎn)業(yè)“效率溢價”共同作用的結(jié)果。

資本市場周期性回暖，為這輪上市潮提供了關(guān)鍵的外部窗口。蔣騰飛分析認(rèn)為：“從二級市場表現(xiàn)來看，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)在過去兩年反彈幅度超過兩倍，這標(biāo)志著市場正對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行價值重估。”他認(rèn)為，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)的強(qiáng)勁反彈，直接反映出醫(yī)藥板塊的市場情緒與流動性已出現(xiàn)顯著回暖。這一輪由流動性改善驅(qū)動的估值修復(fù)并非全面普漲，而是市場在經(jīng)歷深度調(diào)整后，對真正具備核心價值的資產(chǎn)的重新發(fā)現(xiàn)與聚焦，也為一批研發(fā)投入巨大、急需資金推進(jìn)關(guān)鍵臨床試驗或商業(yè)化進(jìn)程的創(chuàng)新型企業(yè)，打開了久違且寶貴的融資窗口。

而支撐市場定價邏輯的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，其內(nèi)核正是中國生物醫(yī)藥創(chuàng)新力量的崛起與價值兌現(xiàn)。

蔣騰飛援引數(shù)據(jù)稱：“國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)的端到端研發(fā)成本僅為全球同類企業(yè)的1/3至1/2。”在他看來，這種性價比優(yōu)勢并非只是簡單的成本控制，而是來自人才儲備、產(chǎn)業(yè)鏈配套和臨床試驗效率等多維度的綜合競爭力，構(gòu)成了中國藥企贏得市場認(rèn)可的基礎(chǔ)。

與此同時，這批“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”也恰好集體進(jìn)入價值釋放的關(guān)鍵節(jié)點。

李文濤介紹，本輪集中申報的企業(yè)，其創(chuàng)立和成長的關(guān)鍵階段，大多對應(yīng)2018—2021年那段一級市場對生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資最活躍的時期。經(jīng)過數(shù)年的技術(shù)積累和管線推進(jìn)，多數(shù)企業(yè)已發(fā)展至需要借助公開資本市場進(jìn)一步成長的節(jié)點。

“企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在融資需求，正好與當(dāng)前港股市場流動性和情緒的雙重改善相遇。這種供需與周期的同步，自然促成了階段性的集中申報?！崩钗臐a(bǔ)充道。

未來將是兩極分化

但記者采訪獲悉，赴港上市的實際境況，未必如表面景象那般樂觀。根據(jù)港股最新市場信息，當(dāng)前已有超過百家生物醫(yī)藥企業(yè)處于IPO籌備隊列，港股上市通道或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯擁堵。不僅如此，生物醫(yī)藥企業(yè)的兩極分化也在悄然顯現(xiàn)。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，于2024年11月首次遞表，最終在2025年12月登陸港交所的翰思艾泰，作為一家聚焦雙特異性抗體研發(fā)的生物科技公司，其核心產(chǎn)品尚處早期臨床階段，上市首日便遭遇破發(fā)，股價下挫幅度超46%。

與此同時，也有真實生物等公司仍在“遞表—失效—再遞表”的循環(huán)中反復(fù)推進(jìn)，亦有百利天恒等企業(yè)在通過港交所聆訊后選擇推遲乃至取消上市計劃。

“可以預(yù)見，未來赴港上市的生物醫(yī)藥企業(yè)，將面臨非常劇烈的分化。”李文濤說。在他看來，在當(dāng)前市場環(huán)境下，市場資金將向少數(shù)擁有硬核創(chuàng)新和稀缺管線的公司集中，而管線同質(zhì)化嚴(yán)重、缺乏突出臨床療效數(shù)據(jù)或獨(dú)特技術(shù)平臺的企業(yè)，即便成功登陸資本市場，也將迅速面臨募資不及預(yù)期、估值持續(xù)承壓的風(fēng)險。

“這是資本周期、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律與國內(nèi)市場‘內(nèi)卷’共同作用的必然結(jié)果，將促使市場擠出泡沫，回歸對企業(yè)內(nèi)生價值的本質(zhì)考量。”李文濤認(rèn)為。

蔣騰飛對此持有相同觀點，他表示，當(dāng)前港股上市醫(yī)藥企業(yè)已呈現(xiàn)出“啞鈴型”結(jié)構(gòu)：一端是市值超百億元的頭部企業(yè)，另一端則是管線單一、臨床數(shù)據(jù)支撐薄弱的小市值企業(yè)。兩類企業(yè)在2025年全年市值漲幅差距達(dá)28%，一部分企業(yè)面臨流動性匱乏與估值折價的困境。

那么，什么樣的企業(yè)能夠穿越周期、脫穎而出？

“真正能經(jīng)受住時間考驗的，一定不是炒概念的企業(yè)。”李文濤表示，生物醫(yī)藥的本質(zhì)是一場“研發(fā)長跑”。目前市場上許多前沿?zé)衢T項目，其核心研發(fā)布局大多在數(shù)年前便已啟動，這種長周期的特性，將首先淘汰掉炒概念的企業(yè)。

“企業(yè)必須擁有稀缺管線，才能構(gòu)建起長期競爭的壁壘?！崩钗臐J(rèn)為，僅在熱門靶點上做跟隨式創(chuàng)新，必然陷入同質(zhì)化競爭。同時，創(chuàng)新還必須指向真實的臨床需求，這也意味著產(chǎn)品能夠有足夠廣闊的市場空間。

“市場的階段性熱度終將退去，屆時能夠最終勝出的，只會是那些在長跑中構(gòu)建起能解決臨床問題和具有差異化競爭力的企業(yè)?！崩钗臐偨Y(jié)道。

(責(zé)任編輯：劉思慧)