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2025年，港股首次公開(kāi)募股（IPO）迎來(lái)井噴式增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年共有117家企業(yè)登陸港交所，較2024年的71家大幅增加。其中，生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)尤為亮眼，映恩生物、恒瑞醫(yī)藥、派格生物等20家生物醫(yī)藥企業(yè)扎堆上市。這批企業(yè)中，既有深耕行業(yè)超20年的老牌龍頭企業(yè)，也有嶄露頭角的新銳力量，技術(shù)布局覆蓋抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、人工智能（AI）制藥、雙特異性抗體、多肽、小分子等生物醫(yī)藥領(lǐng)域前沿賽道。

雙重催化

2025年港股市場(chǎng)迎來(lái)全面回暖，恒生指數(shù)全年漲幅達(dá)28%，IPO規(guī)模更是重返全球首位。創(chuàng)新藥賽道作為港股核心主線之一，在政策支持和產(chǎn)業(yè)突破的雙重催化下，釋放出強(qiáng)勁的市場(chǎng)價(jià)值與增長(zhǎng)潛力。

創(chuàng)新藥行業(yè)的蓬勃發(fā)展，離不開(kāi)政策層面的全方位賦能。2025年，國(guó)家藥監(jiān)局、國(guó)家醫(yī)保局等部門(mén)協(xié)同發(fā)力，通過(guò)提升新藥審評(píng)審批效率、落地商保創(chuàng)新藥目錄等一系列舉措，為創(chuàng)新藥發(fā)展提供了有力支撐。

歷經(jīng)多年技術(shù)積累與產(chǎn)業(yè)沉淀，我國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)已邁入關(guān)鍵突破期。根據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局公布的數(shù)據(jù)，2025年我國(guó)批準(zhǔn)上市的創(chuàng)新藥達(dá)76個(gè)，不僅大幅超越2024年獲批數(shù)量（48個(gè)），更領(lǐng)先于美國(guó)食品藥品管理局（FDA）全年新藥批準(zhǔn)規(guī)模（46個(gè)）。創(chuàng)新藥獲批數(shù)量的大幅增長(zhǎng)，標(biāo)志著行業(yè)發(fā)展邏輯正從“研發(fā)敘事”轉(zhuǎn)向“商業(yè)化兌現(xiàn)”，為產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

另外，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，出海步伐不斷加快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥BD（商務(wù)拓展）交易數(shù)量超過(guò)150筆，交易總金額超1300億美元，強(qiáng)勁的出海浪潮不僅印證了中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)的全球認(rèn)可度，也讓國(guó)際化能力成為創(chuàng)新藥企業(yè)在資本市場(chǎng)估值的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。

例如，2025年1月，啟德醫(yī)藥與美國(guó)Biohaven、韓國(guó)AimedBio達(dá)成偶聯(lián)平臺(tái)技術(shù)授權(quán)及ADC藥物合作協(xié)議，總交易金額超130億美元，為合作方賦能21個(gè)ADC靶點(diǎn)開(kāi)發(fā)，創(chuàng)下中國(guó)生物制藥領(lǐng)域單項(xiàng)技術(shù)授權(quán)合作交易金額新紀(jì)錄；2025年5月，三生制藥與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707的海外權(quán)益達(dá)成合作，拿下12.5億美元首付款，交易總金額超60億美元，刷新國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥出海首付款紀(jì)錄；2025年下半年，恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物分別與葛蘭素史克、武田制藥達(dá)成潛在總金額超百億美元的合作，為國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥國(guó)際化發(fā)展寫(xiě)下濃墨重彩的一筆。

與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的出海合作模式也實(shí)現(xiàn)迭代升級(jí)，從傳統(tǒng)的單一管線授權(quán)，逐步向新設(shè)公司（NewCo）、合資企業(yè)（JV）、聯(lián)合開(kāi)發(fā)（Codevelopment）等多元化、深層次戰(zhàn)略合作延伸。合作維度與深度的持續(xù)拓展，為本土創(chuàng)新藥企業(yè)進(jìn)一步融入全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)體系、參與全球競(jìng)爭(zhēng)奠定了重要基礎(chǔ)。

百花齊放

市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)信心與政策向好預(yù)期，使創(chuàng)新藥企業(yè)IPO融資更為順暢。為搶抓這一發(fā)展“窗口期”，多家生物醫(yī)藥企業(yè)加速推進(jìn)上市進(jìn)程。

從2025年登陸港交所的藥企陣營(yíng)來(lái)看，既有市值超數(shù)千億元的醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥完成港股二次上市，也有聚焦前沿技術(shù)的生物技術(shù)新銳企業(yè)扎堆登陸。從ADC、雙抗到AI制藥，各企業(yè)依托自主研發(fā)的技術(shù)平臺(tái)構(gòu)筑起技術(shù)護(hù)城河，展現(xiàn)出生物醫(yī)藥行業(yè)的多元化探索活力。

作為我國(guó)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥的港股二次上市，成為2025年港股生物醫(yī)藥板塊最受市場(chǎng)關(guān)注的資本事件之一。近年來(lái)，恒瑞醫(yī)藥持續(xù)加快國(guó)際化步伐，接連達(dá)成多筆海外授權(quán)交易；2025年完成“A+H”兩地上市，更是其國(guó)際化戰(zhàn)略落地的關(guān)鍵一步。營(yíng)收層面，2025年前三季度恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收231.88億元，同比增長(zhǎng)14.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為57.51億元，同比增長(zhǎng)24.5%。其中，創(chuàng)新藥銷(xiāo)售與BD授權(quán)收入成為該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。盡管目前恒瑞醫(yī)藥尚未誕生如澤布替尼般的全球化重磅產(chǎn)品，但其研發(fā)管線儲(chǔ)備充足，公司擁有超300款在研新藥，覆蓋腫瘤、免疫、呼吸、代謝、心血管等關(guān)鍵疾病領(lǐng)域，其中不乏Best-in-class、First-in-class類(lèi)產(chǎn)品，這也成為其未來(lái)沖擊全球市場(chǎng)的核心底氣。

映恩生物是新銳生物技術(shù)公司的代表，其IPO階段獲市場(chǎng)火熱認(rèn)購(gòu)，上市首日股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，直觀反映出資本市場(chǎng)對(duì)ADC賽道的高度認(rèn)可，目前公司市值約為300億港元。值得關(guān)注的是，在港交所上市僅半年后，映恩生物便宣布擬發(fā)行人民幣普通股，申請(qǐng)?jiān)谏辖凰苿?chuàng)板掛牌，正式啟動(dòng)“A+H”雙資本市場(chǎng)布局。映恩生物連續(xù)募資的底氣，緣于其成熟的ADC技術(shù)平臺(tái)和豐富的在研管線。其中，進(jìn)展最快的ADC藥物DB-1303用于治療HER2陽(yáng)性不可切除或轉(zhuǎn)移性乳腺癌患者的Ⅲ期臨床試驗(yàn)已達(dá)到主要研究終點(diǎn)。

英矽智能則扛起了AI制藥這一前沿技術(shù)方向的大旗，作為全球AI制藥領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，該公司以約23億港元的募資額，成為2025年港股生物醫(yī)藥領(lǐng)域IPO募資最高的企業(yè)。依托自主研發(fā)的AI平臺(tái)Pharma.AI和自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室，該公司可將傳統(tǒng)藥物發(fā)現(xiàn)周期從數(shù)年壓縮至數(shù)月，且研發(fā)成本大幅下降。更為關(guān)鍵的是，英矽智能的AI制藥并非停留在概念階段，其核心資產(chǎn)Rentosertib已完成Ⅱa期臨床研究，是全球研發(fā)進(jìn)展較快的AI設(shè)計(jì)小分子藥物之一。該藥是一種潛在全球首創(chuàng)TNIK抑制劑，擬用于治療特發(fā)性肺纖維化（IPF）。其Ⅱa期臨床數(shù)據(jù)顯示，Rentosertib可有效改善IPF患者的用力肺活量（FVC）下降情況，每日一次60mg劑量組患者12周平均FVC提升98.4毫升，療效顯著優(yōu)于安慰劑組。目前，英矽智能已有10個(gè)藥物分子獲得臨床試驗(yàn)許可，同時(shí)與多家頭部藥企展開(kāi)廣泛合作。近日，英矽智能宣布與跨國(guó)藥企施維雅達(dá)成多年期研發(fā)合作，雙方將依托Pharma.AI平臺(tái)，聚焦抗腫瘤領(lǐng)域高挑戰(zhàn)性靶點(diǎn)，聯(lián)合識(shí)別并開(kāi)發(fā)全新治療藥物，英矽智能將有資格獲得最高3200萬(wàn)美元的首付款及近期研發(fā)里程碑付款。

除上述龍頭企業(yè)與新銳代表，一些深耕細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”同樣值得關(guān)注，如專(zhuān)注眼科領(lǐng)域的撥康視云、深耕呼吸系統(tǒng)疾病的長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)，以及聚焦疫苗研發(fā)的中慧生物等。這些公司在各自細(xì)分賽道建立起獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成了差異化的發(fā)展策略。

進(jìn)入2026年，港股生物醫(yī)藥板塊延續(xù)活躍態(tài)勢(shì)，小核酸等新技術(shù)成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。

今年全國(guó)藥品監(jiān)督管理工作會(huì)議指出，我國(guó)將對(duì)新機(jī)制、新靶點(diǎn)的創(chuàng)新藥，在溝通交流、臨床試驗(yàn)、注冊(cè)申報(bào)、審評(píng)審批全鏈條強(qiáng)化服務(wù)支持，助力創(chuàng)新藥“中國(guó)首發(fā)”。

與此同時(shí)，隨著醫(yī)保支付制度的持續(xù)優(yōu)化、商保創(chuàng)新藥目錄的落地實(shí)施，以及藥企海外臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)的加速積累，我國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展生態(tài)將持續(xù)完善，有望逐步形成研發(fā)有回報(bào)、市場(chǎng)有支撐、國(guó)際有地位的健康生態(tài)。 （藥智網(wǎng)供稿）

(責(zé)任編輯：劉思慧)